Sam Bankman-Fried’in FTX ve karmaşık kripto şirketleri ağının çöküşünden sonra, geriye sayısız cevaplanmamış soru kaldı. En büyüklerinden biri: Ticaret firması Alameda Research, görünüşe göre milyarlarca doları nasıl kaybetti?
FTX çöktü ardında bir çok sor kaldı
Bahse konu kayıplar, Bankman-Fried’in operasyonundaki bir kişinin müşteri fonlarını FTX ticaret platformundan Alameda’ya uygunsuz bir şekilde transfer etmesine neden olmuş gibi görünüyor. Bu karar, FTX’i ani iflası hızlandıran bir para çekme koşusuna karşı savunmasız bıraktı. Pek çok ayrıntı hala bilinmiyor. Ancak, Alameda’nın büyük kayıplarının ardındaki olası nedenlere ilişkin bulanık bir resim şekilleniyor. Önde gelen teorileri anlamak için Alameda’ya aşina yarım düzine kripto traderı ve yatırımcısı açıklama yapıyor.
Bankman-Fried’in ve FTX’in çöküşünün arka planında neler var?
Arbitrajdan yüksek riskli bahislere geçiş
İlk teori, bir zamanlar dünyanın en büyük kripto ticaret şirketlerinden biri olan Alameda’daki genç traderların, itibarlarının öne sürdüğü kadar sofistike olmadığı. Bankman-Fried, 2018’de Alameda’yı kurduğunda mükemmel bir trader olarak görülüyordu. Farklı piyasalardaki kripto para birimlerindeki fiyat farklılıklarını tahkim etmeye odaklandı. Ancak ertesi yıl, asıl odağını trade platformu FTX’i piyasaya sürmeye kaydırdı. Kıdemli bir yüksek frekanslı hisse senedi ve kripto traderı olan Doug Colkitt’e göre trade firmasındaki en yetenekli insanlardan bazıları olan Alameda meslektaşları Gary Wang ve Nishad Singh’i FTX’e yanında getirdi.
Bitcoin, 2020 sonbaharında keskin bir şekilde yükselmeye başladıktan sonra, Alameda, kripto para birimlerinin yükselip yükselmeyeceğini tahmin etmeye bağlı olmayan, yüksek hızlı, piyasadan bağımsız bahisler yapmaya yönelik ilk odağından uzaklaştı. Bazı traderlar, Alameda’nın stratejisini değiştirdiğine inanıyor. Çünkü, Jump Capital gibi daha deneyimli firmalar kripto trade işlerini hızlandırdıkça rekabet gücünü kaybetti. Mart 2021’de, o zamanlar Alameda’nın eş CEO’larından biri olan 26 yaşındaki Caroline Ellison, tweet attığında bu ekseni kabul ediyor gibiydi:
Ayrıca, birkaç uç nokta için ileri geri trade yapmaya çalışarak zaman kaybettiğini fark ettiği nokta da ilişkilendirilebilir. Gerçekten para kazanmanın yolu, piyasanın ne zaman yükseleceğini ve bundan çok önce topları alacağını anlamaktır. Alım satım yapmak, fiyatların yükseleceğine dair bahse girmek anlamına gelir.
“Boğa piyasalarında sizi kahraman yapan şey, ayı piyasalarında sizi öldürür”
Bir ay sonra, Alameda’nın diğer CEO’su Sam Trabucco tweet attı, “2020 kışında … uh, gerçekten uzun zamanımız var.” Bunun gerekçesi olarak, “paranın olduğu yer orası” diye ekledi. Hem Ellison hem de Trabucco, kripto trade’i yapmak için Bankman-Fried’e katılmadan önce geleneksel piyasalarda sadece birkaç yıllık trade deneyimine sahipti. Bu, sığ bir bilgi ve deneyim demek.
Birkaç trader’a göre, Alameda’nın uzun vadeli bahislerinin çoğu, stablecoin TerraUSD ve kardeş kripto para LUNA’nın dramatik çöküşünün kripto piyasasındaki düşüşü keskinleştirmesinden sonra muhtemelen Mayıs 2022’den itibaren büyük kayıplar yaşadı. Dünyanın en aktif kripto trade şirketlerinden biri olan Londra merkezli Wintermute’un COO’su Marina Gurevich, “Boğa piyasalarında sizi kahraman yapan şey, ayı piyasalarında sizi öldürür” diyor. Gerçekten de Bankman-Fried, işinde pek çok riskli kaldıracın biriktiği sıralarda LUNA’nın düştüğünü kabul etti.
Büyük bahislerin üzerine kaldıraç katmanı
Alameda, büyük bahisler oynadı. Bunun yanı sıra, muhtemelen çok fazla kaldıraç vardı. Yani kazançları ve kayıpları artıracak borçlar alıyordu. Görünüşe göre firma yöneticilerinin bunu yapmasının bir yolu vardı. O da kredi almak amacıyla teminat olarak büyük ölçüde likit olmayan kripto para (FTX Token FTT, Serum (SRM) gibi) kullanmaktı.
Örneğin, Bankman-Fried, 2020’de piyasaya sürülen Serum (SRM) yaratılmasının kuluçkalanmasına yardımcı oldu. Serum’un dolaşımdaki kripto para arzı düşüktü. Başlangıçta yalnızca %10’unu serbestçe takas etmek mümkündü. Diğer %90’ı yıllarca kilitli kaldı. Ancak teknik olarak, dolaşımdaki SRM arzı 1 milyar dolar değerindeyse, var olan tüm kripto paraların piyasa değeri 10 milyar dolar olduğunu söylemek mümkün. Daha sonra bu yüksek değerlemeye dayalı olarak kredi alabilirdi. Kripto yatırımcısı Jason Choi’nin yazdığına göre, Bankman-Fried bu başucu kitabını diğer dijital varlıklarla da çalıştırdı. Bu, endüstri uzmanları tarafından ‘Sam coin’leri’ olarak bilinmeye başlandı. Choi kısa süre önce bir tweet’te şu sonuca vardı: ‘
Alameda/FTX, multi-milyar dolarlık açığı muhtemelen bu şekilde üstlendi. Alameda, bu yıl piyasalar düştükçe marjı olan bahisleri finanse etmek için borç para almak üzere likit olmayan teminat sözü verdi.
Ödünç alınan parayla diğer kripto oyuncularına yatırım
Bir başka sermaye çıkışı da girişim yatırımlarıydı. PitchBook’a göre Alameda, kripto endüstrisinde 150’den fazla yatırım yaptı. Bunlar arasında, Bitcoin madencisi Genesis Digital Mining ve kripto komisyoncusu Voyager Digital de var. Alameda görünüşe göre bu bahisleri finanse etmek için kredi aldı. Kripto piyasası çöktüğünde, borç verenler, bu likit olmayan yatırımlara bağlanan fonları geri çağırmaya çalıştı. Wall Street Journal’a göre, FTX ve Alameda yöneticileri daha sonra bu Alameda kredilerinin bir kısmını FTX müşteri fonlarını kullanarak geri ödemeye çalışmak gibi şüpheli bir adım attı.
Diğer büyük harcamalar için borçlanma
Bankman-Fried’in şirketler kümesinin mali durumu çok karmaşık ve karışık. Bunun büyük bir kısmı, görevi devralan avukatlar, mali müfettişler ve iflas gazileri için bile bir sır olarak kalıyor. Ancak iflas mahkemesi dosyalarına göre FTX yöneticileri, siyasi katkılardan Bankman-Fried’in Robinhood’daki %7,6’lık hissenin 650 milyon dolar karşılığında satın almasına kadar her şeyi finanse etmek için Alameda’dan milyarlarca dolar borç aldı. Bu kredilerin Alameda’nın kayıplarına nasıl katkıda bulunabileceği açık değil. Delaware’deki iflas davasındaki bir dosyaya göre Alameda’nın kendisinin 5,1 milyar dolarlık ödenmemiş borcu var.
Kalitesiz kayıt tutma ve muhasebe kontrolleri
Bankman-Fried’in şirketlerinin korkunç kayıt tutma ve muhasebe sistemleri vardı. Bir iflas başvurusuna göre FTX müşteri mevduatları takip edilmedi. Ayrıca, bu da iflas işlemlerinde müşterilere nelerin borçlu olduğu konusunda belirsizliğe neden oldu. Bu kafa karışıklığına bir örnek: Sızan FTX bilançosu 8,8 milyar dolarlık yükümlülük gösteriyor. Ancak, Perşembe günü Delaware iflas davasında dosyalama sadece 6,4 milyar dolar gösteriyor. Tutarsızlıktan neyin sorumlu olduğu net değil. Ancak, ne olursa olsun, sayılar hala değişiyor. Kriptokoin.com’dan takip ettiğiniz üzere FTX’in iflasa nezaret eden yeni CEO’su John J. Ray III dosyalamada “Bu bilanço, Borçlular Bay Bankman-Fried tarafından kontrol edilirken hazırlandı. Buna güvenmiyorum” dedi. Bankman-Fried, neredeyse tüm sorunu “dağınık muhasebe + marj” olarak açıklamaya çalıştı.
Bankman-Fried’in dikkatsiz muhasebe alışkanlıkları, Alameda’nın ilk günlerine kadar uzanıyor gibi. Kripto girişim kapitalisti Alex Pack, 2019’un başlarında Alameda’ya yatırım yapmak için durum tespiti yapmayı düşünürken, tek bir ayda 10 milyon dolar kaybettiklerine tanık oldu. Bu, böylesine küçük bir şirket için çok büyük bir meblağ. Pack bunu sorduğunda, Bankman-Fried bunun “ticaret hatalarından kaynaklandığını” söyledi.
Pack araştırmaya devam ettiğini ama ne olduğunu asla anlayamadığını söylüyor. “Bir noktada, ‘Üzgünüm, o zamanlar iyi bir kayıt tutmamız yoktu. Tüm bu soruları cevaplayamayız’ dediler” diyor. Ancak, Pack anlaşmayı kabul etti. Akıllı traderlar gibi göründüklerini düşündü. Ancak “risk alma konusunda ciddi umursamazlık ve son derece zayıf altyapı ve muhasebe” nedeniyle uzaklaştı.
Bugün Pack, kriptodaki pozisyonları izlemenin özellikle zor olduğunu söylüyor. Çünkü kendi trade sistemlerinizi kurmanız gerektiğini ve iş defteriniz büyüdükçe görevin ‘katlanarak daha da zorlaştığını’ kaydediyor. Pack, Alameda kötü muhasebe sistemleriyle başladıysa, ‘Bankman-Fried’in iddia ettiği gibi, sonunda tahmin ettiklerinden çok daha fazla borca girmiş olmalarının akıl almaz olmadığını’ söylüyor.
Son dakika gelişmelerden anında haberdar olmak için bizi Twitter’da, Facebook‘ta ve Instagram‘da takip edin ve Telegram ve YouTube kanalımıza katılın!
Kaynak: sizlere kriptokoin.com farkıyla sunulmuştur.
Yorumlar kapalı.